商品宏觀觀察

每日商品板塊異動(dòng)

人民幣匯率走勢(shì)/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：國(guó)際油價(jià)連續(xù)兩日下跌，關(guān)注影響因素的邏輯轉(zhuǎn)變

12月9日，WTI2026年1月期貨結(jié)算價(jià)每桶58.25美元，比前一交易日下跌0.63美元，跌幅1.07%，布倫特2026年2月期貨結(jié)算價(jià)每桶61.94美元，比前一交易日下跌0.55美元，跌幅0.88%；紐約商品期貨交易所天然氣1月期貨結(jié)算價(jià)每百萬(wàn)英熱單位4.574美元，跌幅6.88%，荷蘭天然氣期貨交易所天然氣1月期貨結(jié)算價(jià)每兆瓦27.489歐元，漲幅2.30%；根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，昨日動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格依然延續(xù)下跌趨勢(shì)。國(guó)際油價(jià)本周兩個(gè)交易日均表現(xiàn)為下跌，整體維持震蕩調(diào)整的格局。從驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，基本面矛盾較小，地緣、宏觀仍然是價(jià)格的主要影響因素，而此兩者并沒(méi)有出現(xiàn)新的調(diào)整和變化，但要關(guān)注的是地緣與宏觀對(duì)油價(jià)的影響正在逐漸轉(zhuǎn)為利空壓力，主要原因有兩點(diǎn)：第一，地緣的影響轉(zhuǎn)空，主要是因?yàn)檩^上周而言，俄烏和平進(jìn)程放緩這一因素已經(jīng)被市場(chǎng)充分消化，給油價(jià)帶來(lái)“反彈”支撐力度明顯減弱，市場(chǎng)對(duì)俄烏和平進(jìn)展緩慢這一現(xiàn)象習(xí)以為常后向著利空轉(zhuǎn)變；宏觀方面，近期對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25BP的預(yù)期已經(jīng)接近90%，相當(dāng)于貨幣寬松（降息）支撐商品價(jià)格上漲的邏輯預(yù)期已經(jīng)基本消化完畢，后續(xù)的影響將更多體現(xiàn)在對(duì)經(jīng)濟(jì)疲弱的擔(dān)憂上。因此綜合來(lái)看，油價(jià)整體表現(xiàn)為：承壓，價(jià)格將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩格局，后期需要關(guān)注歐美圣誕節(jié)前后的波動(dòng)率有放大的風(fēng)險(xiǎn)。歐美氣價(jià)同時(shí)表現(xiàn)為下跌，其中美國(guó)天然氣的下跌幅度更大，寬幅震蕩符合天然氣的特性：儲(chǔ)存成本大，供需失衡下價(jià)格波動(dòng)大。后續(xù)來(lái)看天然氣方面仍然主要關(guān)注北半球冬季氣溫表現(xiàn)，次要關(guān)注俄烏和平會(huì)談進(jìn)展。

化工：乙二醇市場(chǎng)缺乏向上驅(qū)動(dòng)，短期延續(xù)弱勢(shì)震蕩

截至12月9日，乙二醇張家港市場(chǎng)價(jià)格下降37元/噸至3645元/噸，跌幅1.02%，較上周下降4.4%，較上月下降4.11%，同比下降4.32%。12月以來(lái)，乙二醇市場(chǎng)持續(xù)走弱，當(dāng)前價(jià)格已跌至年內(nèi)新低；同期乙二醇主力期貨合約結(jié)算價(jià)環(huán)比下降43元/噸至3663元/噸。供需矛盾與成本支撐不足共同主導(dǎo)下乙二醇市場(chǎng)延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。供應(yīng)端，開(kāi)工下滑但庫(kù)存壓力未減。截至12月9日，乙二醇開(kāi)工率環(huán)比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)至59.99%，較上周進(jìn)一步下滑，主要受多套乙二醇裝置集中檢修、降負(fù)影響。庫(kù)存方面，截至12月4日當(dāng)周，華東主港庫(kù)存達(dá)66萬(wàn)噸，環(huán)比微降，但同比增幅達(dá)50%，疊加短期港口到貨相對(duì)集中，庫(kù)存現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力仍存。需求端支撐持續(xù)弱化，進(jìn)入12月紡織服裝行業(yè)傳統(tǒng)淡季，需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期增強(qiáng)。截至12月9日，聚酯行業(yè)開(kāi)工率在88.41%，較上周小幅下滑；下游去庫(kù)壓力加大，企業(yè)原料采購(gòu)意愿偏弱，難以對(duì)乙二醇形成有效需求支撐，截止12月4日當(dāng)周，滌綸長(zhǎng)絲POY/FDY/DTY庫(kù)存天數(shù)分別較上期上升1.3、1.4和0.7天，滌綸短纖庫(kù)存天數(shù)環(huán)比上升0.65天。后市來(lái)看，當(dāng)前乙二醇市場(chǎng)價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)不足，供應(yīng)端檢修支撐開(kāi)工低位運(yùn)行，但庫(kù)存壓力仍存，同時(shí)需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期延續(xù)，疊加國(guó)際油價(jià)偏弱震蕩，成本支撐持續(xù)減弱，預(yù)計(jì)短期乙二醇市場(chǎng)維持低位震蕩態(tài)勢(shì)。

熱點(diǎn)簡(jiǎn)評(píng)

1.【數(shù)據(jù)/CPI】12月10日訊，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局解讀2025年11月份CPI數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，為2024年3月份以來(lái)最高，同比漲幅擴(kuò)大主要是食品價(jià)格由降轉(zhuǎn)漲拉動(dòng)。食品價(jià)格由上月下降2.9%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，對(duì)CPI同比的影響由上月下拉0.54個(gè)百分點(diǎn)轉(zhuǎn)為上拉0.04個(gè)百分點(diǎn)。食品中，鮮菜價(jià)格由上月下降7.3%轉(zhuǎn)為上漲14.5%，為連續(xù)下降9個(gè)月后首次轉(zhuǎn)漲，對(duì)CPI同比的上拉影響比上月增加約0.49個(gè)百分點(diǎn)；鮮果價(jià)格由上月下降2.0%轉(zhuǎn)為上漲0.7%；牛肉和羊肉價(jià)格分別上漲6.2%和3.7%，漲幅均有擴(kuò)大；豬肉和禽肉類(lèi)價(jià)格分別下降15.0%和0.6%，降幅均有收窄。能源價(jià)格下降3.4%，降幅比上月擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)，其中汽油價(jià)格降幅擴(kuò)大至7.5%。

2.【數(shù)據(jù)/PPI】12月10日訊，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年11月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.2%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降2.5%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格和購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比均上漲0.1%，漲幅均與上月相同。1—11月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比上年同期下降2.7%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降3.1%。

3.【數(shù)據(jù)/快遞】11月，中國(guó)快遞發(fā)展指數(shù)為478.1，同比提升3%。具體來(lái)看，其中發(fā)展規(guī)模指數(shù)、服務(wù)質(zhì)量指數(shù)和發(fā)展能力指數(shù)分別為646、661.3和266.4，同比分別提升6%、1.9%和0.3%；發(fā)展趨勢(shì)指數(shù)為60.3。

4.【全球貿(mào)易】當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月9日，聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議（貿(mào)發(fā)會(huì)議）發(fā)布的年終《全球貿(mào)易更新》報(bào)告顯示，在東亞、非洲和南南貿(mào)易推動(dòng)下，2025年全球貿(mào)易額將增長(zhǎng)約7%（增加2.2萬(wàn)億美元），創(chuàng)下35萬(wàn)億美元的紀(jì)錄。盡管地緣政治緊張、成本上升和全球需求不平衡等因素減緩了貿(mào)易增長(zhǎng)勢(shì)頭，但2025年下半年貿(mào)易額仍持續(xù)上升。報(bào)告指出，制造業(yè)（尤其是電子產(chǎn)品）是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎，能源與汽車(chē)行業(yè)相對(duì)滯后。全球貿(mào)易失衡仍嚴(yán)重，地緣政治正重塑貿(mào)易流動(dòng)，2026年前景受不確定性影響。

5.【農(nóng)產(chǎn)品】阿根廷經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)路易斯·卡普托9日宣布進(jìn)一步降低農(nóng)產(chǎn)品出口預(yù)扣稅率。其中大豆的出口預(yù)扣稅率從26%降至24%，大豆副產(chǎn)品的出口預(yù)扣稅率從24.5%降至 22.5%，小麥和大麥的出口預(yù)扣稅率從9.5%降至7.5%，玉米和高粱的出口預(yù)扣稅率從9.5%降至8.5%。

6.【AI】歐盟委員會(huì)9日宣布，對(duì)美國(guó)谷歌公司利用網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容為其人工智能（AI）服務(wù)提供支持的做法啟動(dòng)調(diào)查，評(píng)估其行為是否違反歐盟競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則。

7.【國(guó)際經(jīng)貿(mào)】12月10日訊，第三份《中國(guó)對(duì)拉丁美洲和加勒比政策文件》10日發(fā)布。這是中方時(shí)隔九年再次發(fā)布新版對(duì)拉政策文件。2008年11月和2016年11月，中國(guó)政府先后發(fā)表首份和第二份《中國(guó)對(duì)拉丁美洲和加勒比政策文件》，為中拉關(guān)系發(fā)展提供了政策依據(jù)。

8.【國(guó)際經(jīng)貿(mào)】12月9日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在北京釣魚(yú)臺(tái)國(guó)賓館同主要國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織負(fù)責(zé)人舉行“1+10”對(duì)話會(huì)。李強(qiáng)表示，中方愿同各方一道筑牢互利共贏的國(guó)際經(jīng)貿(mào)格局，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展，提升多邊機(jī)制權(quán)威和效能，匯聚促進(jìn)共同發(fā)展的更大合力。中國(guó)將繼續(xù)積極承擔(dān)與自身能力相匹配的國(guó)際義務(wù)，建設(shè)性參與國(guó)際交流合作，提供更多公共產(chǎn)品，為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展貢獻(xiàn)更大力量。

政策速遞

1.【無(wú)人機(jī)】《民用無(wú)人駕駛航空器實(shí)名登記和激活要求》和《民用無(wú)人駕駛航空器系統(tǒng)運(yùn)行識(shí)別規(guī)范》兩項(xiàng)強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)近日批準(zhǔn)發(fā)布，兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)將于2026年5月1日起正式實(shí)施。據(jù)介紹，兩項(xiàng)強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)布實(shí)施，將從技術(shù)上解決無(wú)人機(jī)“誰(shuí)能飛”和“誰(shuí)在飛”等問(wèn)題，支撐《無(wú)人駕駛航空器飛行管理暫行條例》有效實(shí)施，為無(wú)人機(jī)行業(yè)安全有序發(fā)展提供了重要保障。

2.【十五五/四川】12月10日，中共四川省委關(guān)于制定四川省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議發(fā)布。其中提出，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)。推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚成勢(shì)，實(shí)施產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新工程，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)新賽道爭(zhēng)先競(jìng)速行動(dòng)，著力打造新興支柱產(chǎn)業(yè)。做強(qiáng)生物醫(yī)藥、軌道交通裝備、節(jié)能環(huán)保等國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，壯大新型顯示、集成電路、無(wú)人機(jī)、核技術(shù)應(yīng)用等省級(jí)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，加快發(fā)展人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、新能源、新材料、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)、核醫(yī)療、激光裝備、增材制造等新興產(chǎn)業(yè)。

3.【十五五/青海】12月10日訊，中共青海省委關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議發(fā)布。其中提到，堅(jiān)持風(fēng)光水氫火儲(chǔ)多元協(xié)調(diào)發(fā)展，統(tǒng)籌就地消納和外送，鞏固新能源裝機(jī)和發(fā)電量占比“雙主體”地位，為全國(guó)降碳減排、保障能源安全作出更大貢獻(xiàn)。優(yōu)化省內(nèi)省際網(wǎng)架結(jié)構(gòu)，加快建設(shè)新能源外送通道，推進(jìn)智能電網(wǎng)和微電網(wǎng)建設(shè)，全面提升電力系統(tǒng)互補(bǔ)互濟(jì)和安全韌性水平。適度建設(shè)新一代煤電，促進(jìn)油氣勘探開(kāi)發(fā)與新能源融合發(fā)展。推動(dòng)存量水電站增容擴(kuò)機(jī)，有序開(kāi)發(fā)黃河上游梯級(jí)水電站。加快抽水蓄能電站建設(shè)，構(gòu)建新型儲(chǔ)能多元化發(fā)展實(shí)踐地。提高終端用能電氣化水平，高質(zhì)量推進(jìn)清潔取暖工程，推動(dòng)能源消費(fèi)綠色化低碳化。

4.【十五五/海南】12月10日訊，中共海南省委關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議發(fā)布。其中提到，加快完善自由貿(mào)易港政策制度體系。提升優(yōu)化以“零關(guān)稅、低稅率、簡(jiǎn)稅制”“五自由便利一安全有序流動(dòng)”為主要特征的政策制度體系。大幅提高貿(mào)易自由化便利化水平，動(dòng)態(tài)調(diào)整實(shí)施禁止、限制進(jìn)出口貨物、物品清單，推動(dòng)優(yōu)化調(diào)整進(jìn)口征稅商品目錄，深化非關(guān)稅措施管理改革，完善跨境服務(wù)貿(mào)易負(fù)面清單。加快提升投資自由化便利化水平，優(yōu)化外資準(zhǔn)入負(fù)面清單。深入推進(jìn)跨境資金流動(dòng)自由便利，建立健全跨境資金管理體制機(jī)制。推動(dòng)實(shí)施更加便利的出入境管理政策，推動(dòng)實(shí)施更加開(kāi)放、更具吸引力的停居留和永久居留政策。

重要事件/數(shù)據(jù)日歷

12.11：美國(guó)至12月10日美聯(lián)儲(chǔ)利率決定(上限)、美聯(lián)儲(chǔ)FOMC公布利率決議和經(jīng)濟(jì)預(yù)期摘要、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾召開(kāi)貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)

12.15：中國(guó)11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比、中國(guó)11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比、70個(gè)大中城市住宅銷(xiāo)售價(jià)格月度報(bào)告、歐元區(qū)10月工業(yè)產(chǎn)出月率

12.16：歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值、美國(guó)11月失業(yè)率、美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)

12.18：英國(guó)央行政策利率、美國(guó)11月CPI同比

12.22：中國(guó)12月一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)、中國(guó)12月一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)

12.23：美國(guó)三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值