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【導語】2025年11月，國內鉛價呈現先漲后跌的走勢，價格重心環比小幅上移。基本面、成本端與宏觀層面多重因素共同驅動了本月鉛價走勢。展望12月，市場多空因素并存，價格或呈現分化走勢，上旬時段宏觀面及基本面等因素或支撐鉛價上漲，下旬時段需求轉淡及進口窗口壓力或拖累鉛價回落。
2025年11月鉛價呈現先漲后跌的走勢。截至11月28日，富寶資訊現貨1#均價16950元/噸，較上月底跌275元/噸，跌幅1.59%。11月全國1#電解鉛均價為17182.5元/噸，環比漲141.32元/噸，漲幅0.83%；同比漲16684.52元/噸，漲幅2.98%。本月最高價格出現在11月13日，價格為17525元/噸；最低價格出現在11月27日，價格為16950元/噸，高低價差625元/噸。
本月上旬，倫鉛價格表現強勢，持續走高，于月中最高運行至2097美元/噸，創下自2025年4月以來的最高水平。在此強勁帶動下，國內鉛價同步走強。與此同時，國內市場需求尚可，疊加散單貨源供應緊張的市場結構，共同推升了國內鉛價。
進入下旬，市場關注焦點轉向美聯儲貨幣政策動向。由于降息預期存在較大不確定性，投資者風險偏好趨于謹慎，市場整體情緒逐漸轉向偏空。部分前期參與資金為規避風險選擇陸續離場，導致市場支撐力度減弱。受此影響，國內鉛價承壓回調，呈現震蕩下行態勢，下旬整體走勢較上旬明顯轉弱。
12月來看，多空因素交織，預計鉛價或先漲后跌。
有利因素：
宏觀面：美聯儲內部對12月FOMC會議落地25基點降息的分歧仍存，但整體態度有所軟化。美國11月消費者信心指數從10月的95.5顯著降至88.7，為今年4月以來最低水平，疊加11月芝加哥PMI寬幅下降，給予貨幣政策刺激空間。
基本面來看，供應相對穩定，濟源、湖南等地區散單貨源有限，支撐了現貨價格的相對堅挺。需求端來看，下游鉛酸蓄電池企業開工率仍維持在70-75%的水平，市場低價接貨積極性尚可。此外，導致上海期貨交易所的鉛錠倉單庫存持續下滑。當前倉單庫存已不足2萬噸，處于近一年來的最低水平，去庫對鉛價有一定提振。市場鉛錠社會庫存預計整體仍處相對低位，結構性支撐依然存在。此外，以往臨近中旬交割周期，資金層面存在慣性拉漲意愿，或進一步助推盤面走強。
成本方面，前期鉛價下行帶動廢電瓶價格同步回調。近期市場反饋顯示，回收商普遍反映低價收購難度提升，導致廢電瓶供應趨于緊張。目前多數煉廠反映到貨量有所減少，部分企業為保障原料供應已小幅上調收購價格，廢電瓶價格呈現相對堅挺態勢。整體來看，成本端對鉛價底部支撐逐漸增強。
不利因素：
進口方面，受11月進口窗口階段性開啟影響，海外低價粗鉛流入預期增強，預計將于12月集中到港，對國內鉛價構成壓力。
同時，此前支撐市場的交割邏輯在交割結束后也將告一段落，資金拉漲動力隨之消散。在缺乏新增利好的情況下，鉛價或將逐步回歸基本面主導格局，面臨技術性回落壓力。此外，下游消費表現預期平淡，對當前高價接受度有限，預計將進一步增強價格回調壓力。疊加月底臨近結算周期，需求走弱預期也將拖累鉛價走勢。
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