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爐料價格整體上漲，原料支撐仍較穩固

11月份焦炭市場價格陸續落實第四輪上漲，累計漲幅200-220元/噸。由于鐵水產量持續高位，焦企限產導致焦炭供應偏緊，焦煤價格持續攀升從成本端形成支撐。鐵礦石價格高位震蕩；國內鋼坯市場穩中有漲，下游調坯企業部分復產，開工率回升，對鋼坯的需求量增加，提振鋼坯價格；鋼坯上游原料價格偏堅挺，成本支撐較強。原料端累計上漲。

成本上漲 ，結構鋼利潤空間收縮

結構鋼成本維持高位，但受制于供強需弱的市場格局，高成本難以往下游傳導，導致結構鋼承擔了大部分高成本的沖擊，利潤水平降至年內低點。具體來看，一方面近期期貨盤面持續探底，期螺降至3000點位上下震蕩，市場情緒偏空。另一方面，終端需求進入11月后預期繼續回落，市場成交相對弱勢，結構鋼供強需弱局面仍在延續。卓創資訊數據監測，截至11月14日結構鋼產品45#50mm周均價為3473.43元/噸，較上期價格下調6.72元/噸，跌幅0.19%，與上期相比由漲轉跌0.48個百分點。結構鋼45#50mm（長流程）中小生產企業成本3406.5元/噸，較上周漲9元/噸，漲幅0.27%。結構鋼45#50mm（長流程）中小生產企業利潤67.7元/噸，較上周同期跌8.6元/噸，跌幅10.14%。

結構鋼需求平平，成交量小幅回落，庫存偏高

11月上旬終端進入淡季后，訂單偏少維持剛需采購為主，需求下滑，成交環比下滑，市場日均成交量約0.66萬噸，環比下滑1.5%。從貿易商反饋來看，終端訂單不足，拿貨意愿不佳，加之期貨市場底部震蕩，期現操作空間有限，市場拿貨積極性較差，鋼廠出貨亦受影響，情緒偏空。11月上旬結構鋼社會庫存延續增長狀態，月均社會庫存90.11萬噸，環比下滑2.2%，成交維持中低位水平，終端消耗不足，鋼廠開工穩定，中間環節累庫增加，市場流通不暢。

政策空窗期宏觀缺乏支撐，供強需弱局面下預期仍偏弱

2025年11月下旬來看，結構鋼市場延續筑底震蕩模式。

供應端，開工率目前波動不大，前期鋼廠軋線檢修陸續進行，排產減量。臨近年末受粗鋼生產標準等限制，或仍有部分鋼廠主動減產。生產供應量短期有所下行，而市場層面，貿易商備貨意愿差，協議到貨為主，偶爾鎖單的局面來看，短期供應趨于弱勢。

需求端，鋼材整體出貨一般，在取暖季開始階段，北方地區有部分限產文件，對當地的需求提前放量刺激力度不及往年，市場多延續剛需采購，備貨很少。南方市場目前暫無趕工期現象，浙江福建等地需求環比往年略下行。鋼材需求之外，目前鋼廠利潤不足對原料面的需求同樣減弱，所以整體需求端，從原料到成材，均表現不佳，同步下行也稍微緩和成材需求疲態的悲觀效應。

原料成本端或難有較大波動。廢鋼資源開始下跌，鋼廠受困成材利潤，壓價明確。焦炭市場仍存提漲思路，但能否落地，需關注鋼企庫存。礦石面疏港尚可，但期貨震蕩，礦價整體波動空間不大。國際層面目前地緣政治熱度降溫，關稅消息頻率等角度也有一定緩和，給經濟緩和創造優勢調價；國內市場年末仍需關注經濟數據，且年末經濟指標的推動下，或可刺激一波強需求。綜合來看，本月下旬45#碳結鋼預計在3400-3450元/噸震蕩。