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【導語】：由于供應擾動預期影響，市場對于明年的長單簽訂情況提價積極。體現在TC加工費和下游內外貿易的長單簽訂價格同比均有上調。整體起來看參與者看好后市銅價，建議關注年底長單交易的價格。
由于受未來礦端擾動和需求韌性的帶動，今年有關銅上下游長單的簽訂的價格均超出市場預期，從側面印證市場對于未來銅市的供應緊張的擔憂，或將成為推動明年銅價持續上漲的先行指標。
從近五年的價格走勢分析，僅22年中，銅價因美聯儲激進加息75個基點，出現階段性回調。后市的銅價，在供需雙增的結構背景下，保持偏強運行。特別是24-25年基本面結構矛盾突出階段，供應的擾動持續放大，銅價重心站穩8萬上方。而富寶資訊調研26年長單的情況，市場對于未來供應的擔憂熱度不減，主要表現在上游和下游的長單簽訂情況。
TC：礦山老化供應邊際緊張，26年長單或繼續下調
據富寶資訊統計，2026年TC加工費的長單談判僵持，同比去年或下跌20美元/噸，凸顯供應緊張。國內的煉廠意向價格在0美元/噸甚至以上，但上游礦上價格不盡人意，聽聞市場-15、-11美元/噸等報價，預計2026年TC加工費長單可能在-11-0美元/噸。觀察近兩年TC和現貨銅的價格，當前銅精礦加工費（TC/RC）與銅價的長期負相關關系依然存在，但其相關程度比以往更強。假如明年價格TC長單和零單繼續下調，將繼續催化基本面的矛盾，強化與現貨價格的負相關性的關系。
國內長單：冶煉廠長單價格同比漲50元/噸，意向價格偏高。
2026年底，到冶煉企業對下游密集簽訂長單的時間。與往年不同的是，由于煉廠擔憂明年銅礦的擾動或導致市場減產，企業對下游長單報價超出市場預期。據富寶資訊調研，華中、華北和西北等企業對明年的長單均有提價，其中東北市場意向長單40-80元/噸自提，西北企業意向-150元/噸自提，華中企業意向200元/噸上海自提，對比去年至少有50元/噸的漲幅。從企業相對高的溢價情況來看，煉廠對于供應預期收緊，且對于需求保持積極心態。
外貿長單：華東和華南外貿長單溢價同比上漲，海外需求預期樂觀
近期，富寶資訊調研國內外貿的長單情況，華東和華南市場保稅區溢價在230-260美元/噸，市場反饋較去年的報價上漲100美元/噸左右，同時，其中外貿價格略高于保稅區，但對比此前智利的報價存在優勢。表明市場普遍看好明年海外市場的需求。因此明年出口的長單溢價的超預期，不僅反饋了市場對于預期供應的擔憂，也體現市場對于海外需求的樂觀。
綜合當前因素來看，供應收緊的預期已經體現在長單的價格。而且結合未來美國關稅政策不穩定的因素和東南亞需求的釋放，明年的電解銅的出口貿易將是市場關注的焦點。因此從明年的長單反饋情況分析，參與者對于未來行情是偏樂觀的。但是目前賣方報價暫時沒有達成可觀的交易量，因此需要關注后市長單達成交易的區間，上游的挺價對于銅價有一定支撐。參考運行區間89000-94000元/噸。
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