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【導(dǎo)語(yǔ)】展望下半年，影響PBT市場(chǎng)運(yùn)行的因素將繼續(xù)跟隨成本波動(dòng)，另外下游需求延續(xù)清淡，利空現(xiàn)貨價(jià)格。
PBT下半年產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，供大于求的格局難以扭轉(zhuǎn)
2025年下半年P(guān)BT的供應(yīng)量預(yù)計(jì)仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。一方面，下半年仍然有24萬(wàn)噸的PTA投產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)內(nèi)部分企業(yè)的新建產(chǎn)能將在下半年逐步釋放。另一方面，盡管全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在一定的不確定性，但PBT行業(yè)整體的生產(chǎn)效率和工藝技術(shù)不斷提升，有助于提高供應(yīng)能力。然而，PTA及BDO價(jià)格攀升，可能會(huì)對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的開工率產(chǎn)生一定影響，從而在一定程度上影響部分供應(yīng)。整體來(lái)看，伴隨著新產(chǎn)能的釋放，PBT供需結(jié)構(gòu)仍然寬松。
下半年原料預(yù)期供需結(jié)構(gòu)偏弱或?qū)⑹沟眯星橄禄鼐壘謩?shì)不確定性仍然較高。
BDO方面：預(yù)計(jì)2025年下半年BDO過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)仍存，但行業(yè)虧損壓力下工廠整體守價(jià)、且新產(chǎn)能投產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)沖擊預(yù)計(jì)有限，因此價(jià)格波動(dòng)區(qū)間較上半年或繼續(xù)收窄。價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素仍主要圍繞供需面，前期工廠庫(kù)存低位、供應(yīng)支撐尚可，隨下半年下游集中檢修開始，需求增長(zhǎng)或再度放緩，預(yù)計(jì)下半年整體價(jià)格穩(wěn)定后再度下滑，隨后在四季度受運(yùn)輸因素影響或出現(xiàn)反彈行情。預(yù)計(jì)2025年下半年均價(jià)重心為8200元/噸，按原材料價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定估算，BDO價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在7500-8500元/噸；若原材料價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)BDO價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在8000-9000元/噸。高點(diǎn)出現(xiàn)在10月或11月的概率較大，最低點(diǎn)出現(xiàn)在8月或9月。
PTA方面：下半年P(guān)TA價(jià)格震蕩下跌，成本下降且整體供大于求，利空PTA市場(chǎng)。供大于求主因是6-10月3套PTA裝置集中投產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)壓力集中釋放，而聚酯產(chǎn)品生產(chǎn)虧損導(dǎo)致減產(chǎn)增多，無(wú)法抵消PTA供應(yīng)增量。目前官宣的檢修計(jì)劃，PTA裝置檢修計(jì)劃多為6-8月份，暫無(wú)9-12月份的檢修計(jì)劃。預(yù)估下半年P(guān)TA月產(chǎn)量都在630-650萬(wàn)噸，帶來(lái)的供應(yīng)壓力將導(dǎo)致下半年P(guān)TA積累庫(kù)存。而土耳其150萬(wàn)噸PTA新裝置平穩(wěn)運(yùn)行之后，PTA出口受到阻力。按照目前投產(chǎn)預(yù)期來(lái)看，四季度PTA供應(yīng)壓力尤為明顯，可能集中在11-12月份，新產(chǎn)能集中兌現(xiàn)產(chǎn)量，下游處于需求旺季向需求淡季轉(zhuǎn)化的過(guò)程中，預(yù)估2025年年底PTA市場(chǎng)利空壓力增加。
PBT價(jià)格走勢(shì)基本符合季節(jié)性規(guī)律，2、10月份上漲概率高
根據(jù)歷史規(guī)律來(lái)看，PBT價(jià)格波動(dòng)具有一定的季節(jié)性特征，具體表現(xiàn)為前上半年市場(chǎng)先漲后跌，下半年先跌后漲的趨勢(shì)。其中5-6月、11-12月下跌概率大，原因是PBT逐漸進(jìn)入消費(fèi)淡季，市場(chǎng)出現(xiàn)下跌的概率較大。2月、10月上漲概率高，主要原因是2月為春節(jié)附近為備貨高峰期，10月份為傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，對(duì)PBT價(jià)格有所支撐。結(jié)合歷史價(jià)格的變化情況，以及成本及供需格局演變，預(yù)計(jì)今年下半年P(guān)BT市場(chǎng)大概率將延續(xù)季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律。
展望下半年， PBT市場(chǎng)將面臨供應(yīng)增長(zhǎng)、需求清淡、成本波動(dòng)等多重因素影響。產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，供需寬松格局難以改變，同時(shí)原料BDO和PTA價(jià)格走勢(shì)分化，BDO價(jià)格波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在7500-9000元/噸，PTA價(jià)格震蕩下跌。此外，PBT價(jià)格走勢(shì)符合季節(jié)性規(guī)律，2月、10月上漲概率高，整體市場(chǎng)運(yùn)行壓力較大。綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2023-2024中國(guó)PBT市場(chǎng)年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢(shì)預(yù)測(cè)，但價(jià)格相對(duì)之前預(yù)測(cè)的價(jià)格降低，預(yù)計(jì)下半年P(guān)BT市場(chǎng)先漲后跌，7-8月成本支撐尚在，9-10月受季節(jié)性影響，PBT在7-10月或?qū)⒗^續(xù)上行，但自身結(jié)構(gòu)偏弱，現(xiàn)貨價(jià)格漲幅受限，主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在8100-8500元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9、10月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在12月份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣局勢(shì)緊張加劇，PBT計(jì)劃外裝置檢修。
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